Pharmagest Interactive : analyse d’une suite d’indicateurs (VE/ROC, taux de rendement des bénéfices conservés, marge brute, marge nette...)
Bonjour,
Voici plusieurs indicateurs qui peuvent être intéressants.
Un VE/ROC à 7,6 qui indique une valorisation correcte
A 7,6 ce ratio est bon. En d’autres termes, le marché évalue correctement pour le moment PI (avec un cours de référence de 53,5 euros). PI pourrait bénéficier d’une valorisation supérieure du fait de la récurrence de ses résultats mais n’oublions pas qu’il y a un actionnaire très largement majoritaire. En d’autres termes, « it’s ok but it isn’t a steal ». Attention cet indicateur ne suffit pas en lui-même mais donne une illustration intéressante.
- 3,034 millions d’actions avec un cours de l’action à 53,5 euros nous donne une capitalisation boursière de 180,5 millions d’euros
- En 2011, les dettes financières à court et à long terme étaient respectivement de 1,85 MEUR et 3 MEUR.
- Le poste « trésorerie et équivalent » s’élève à 31,6 MEUR.
- On a une valeur d’entreprise de 153,75 MEUR (180,5+ (1,85+3 -31,6).
- Pour le résultat opérationnel j’ai pris le poste intitulé « résultat d’exploitation» qui en 2011 s’élève à 17,79 MEUR.
- La valeur d’entreprise divisée par le résultat opérationnel nous donne 8,6.
- Si on prend un cours de bourse de 45 euros, on aurait un ratio de 6,1. Avec un cours de 40 euros on aurait un ratio de 5,3.
Un taux d’investissement des bénéfices non distribués correct de 8,81% sur 6 ans
Pour avoir les bénéfices conservés ou non distribués, on procède de la façon suivante : BNPA-dividende.
- Sur 6 ans, la somme des bénéfices non distribués s’élève à 10.1 euros. Pour l’évolution des bénéfices non distribués, il y a eu une progression de 0,89 euros. Cela nous donne un rendement positif de 8,81%.
Le taux d’investissement des bénéficies non distribués est correct sans être exceptionnel et peut s’expliquer pour plusieurs raisons :
- la présence d’un actionnaire largement majoritaire qui choisi une augmentation progressive du dividende alors qu’un rachat d’actions pourrait être utile normalement, cela n’aurait aucune utilité du fait du poids déjà prépondérant de l’actionnaire majoritaire. Pourquoi pas un dividende exceptionnel ?
- C’est une valeur de rendement qui a vu son dividende passer de 1,21 euros en 2006 à 2,1 euros en 2011 ce qui représente une augmentation de 73,5%.. Cela n’explique pas tout mais peut être un élément de réponse.
Evolution de la marge brute, de la marge nette et du ratio frais de personnel/chiffre d’affaires
Pour la marge brute, la moyenne de ces 6 dernières années est de 74,2%.Le trend était stable entre 2006 et 2009 (entre 76,5% et 74,5%) mais on observe un trend à la baisse depuis 2010 (72,1% en 2010 et 71,4% en 2011). Cette stabilité semble indiquer que PI a vu son avantage concurrentiel diminuer même si il reste élevé.
La marge nette s’établit en moyenne à 11,6 % ces 6 dernières années. Le trend est haussier et de manière régulière comme on peut le voir avec les éléments suivant:
2011: 12,1%
2010: 11,7%
2009: 11,5%
2008: 11,9%
2007: 11,3%
2006: 10,8%
Pour le ratio frais de personnel/chiffre d’affaires, on a sur les 8 dernières années une moyenne à 38,19%. Le trend est baissier ce qui est un bon point et illustre une bonne gestion des coûts salariaux.
2011: 37,19%
2010: 37,16%
2009:38,47%
2008: 38,10%
2007: 39,04%
2006: 39,17%
Les dépenses opérationnelles (charges de personnel plus les charges externes) ramenées au chiffre d’affaires sont également sur un trend baissier démontrant une très bonne capacité à gérer les coûts opérationnels :
2011: 49,56%
2010: 50,38%
2009: 51,95%
2008: 53,07%
2007: 53,70%
2006: 54,90%
Une bonne évolution de la valeur comptable par action
Avec une valeur comptable par action de 9,59 euros en 2006 et une valeur comptable par action de 19,03 euros en 2011 on a un taux de rendement annuel de 12,10% ce qui constitue un bon chiffre.
Un excellent ratio de liquidité générale et de trésorerie, un fonds de roulement en progression
Le ratio de liquidité générale est satisfaisant (un taux de 200% et plus est un bon chiffre selon C.Browne):
-176,58 % en 2011
- 160,38% en 2010
-146,55% en 2009
-137,78% en 2008
-127,33% en 2007
Ainsi que le ratio de trésorerie :
-168,8% en 2011
- 152,78% en 2010
-138,42% en 2009
-133,03% en 2008
- 121,03% en 2007
Le fonds de roulement est en nette progression (on rappellera que plus ce nombre est important mieux c’est !). On est passé de 6,5 MEUR en 2007 à 20,8 MEUR en 2011.
Qu’en pensez-vous ?
Cheers
Jeremy
Je n’ai pas d’actions BIC mais la valeur est sur ma watchlist.