Thermador groupe : estimation de la valeur de l’action à travers l’utilisation du BNPA, de la marge nette, du CA et du nombre d’actions

Bonjour,

Je continue ma tentative d’évaluation de la valeur de l’action à travers une autre approche.

Voici les éléments que j’ai utilisé :

Approche conservatrice au niveau du CA et de la marge nette

-je prends la décision que Thermador devrait voir son chiffre d’affaires progresser de 7% en 2012 et de 5% en 2013. Pour 2011, il avait progressé de 9,6% et en 2010 la hausse était de2,3%. L’internationale devrait contribuer à augmenter le CA d’une manière qui va commencer à être significative et les entités présentes sur le marché français continuer à accroître leur part de marché. Ainsi le CA 2012 s’élève à 207,6 MEUR et le CA 2013 s’élève à 217,9 MEUR.

- je prends une marge nette conservatrice pour 2012 et 2013 à 10,0% contre un moyenne de 10,5% depuis 2005 mais qui est passé de 9,6% en 2010 à 10,6% en 2011.

- un nombre d’actions stables de 4,27 millions d’actions en 2012 et 2013. Il ne devrait pas y avoir d’attribution gratuite d’action pendant au moins les deux prochaines années (je suis même preneur qu’il n’y ait plus du tout d’attribution gratuite !).

- ainsi on obtient un résultat net 2012 de 20,76 millions d’euros (Chiffre d’affaires 2012 de 207,6 MEUR multiplié par une marge nette de 10%) et un résultat net 2013 de 21,79 MEUR.

- il en ressort un BNPA de 4,86 euros en 2012 et de 5,10 en 2013.

- en appliquant le PER moyen de Thermador entre 2007 et 2011 de 10,6 on obtient un cours de l’action en 2012 de 51,5 euros et de 54,6  euros en 2013.

Approche plus offensive au niveau du CA et de la marge nette

-je prends la décision que Thermador devrait voir son chiffre d’affaires progresser de 10% en 2012 et en 2013. Pour 2011, il avait progressé de 9,6% et en 2010 la hausse était de 2,3%. Ainsi le CA 2012 s’élève à 213,4 MEUR et le CA 2013 s’élève à 234,7 MEUR.

- je prends une marge nette pour 2012 et 2013 à 11,0%.

- un nombre d’actions stables de 4,27 millions d’actions en 2012 et 2013.

- ainsi on obtient un résultat net 2012 de 23,47 millions d’euros (Chiffre d’affaires 2012 de 213,4 MEUR multiplié par une marge nette de 11%) et un résultat net 2013 de 25,87 MEUR.

- il en ressort un BNPA de 5,50 en 2012 et de 6,05 en 2013.

- en appliquant le PER moyen de Thermador entre 2007 et 2011 de 10,6 on obtient un cours de l’action en 2012 de 58,3 euros et de 64,17 euros en 2013.

Ainsi, on voit que l'on peut avoir une estimation du cours qui s'élève entre 51,5 et 58,3 euros en 2012 et entre 54,6 euros et 58,3 euros en 2012. N'oublions que d'autres facteurs peuvent jouer en faveur de Thermador Groupe: capex qui va fortement diminuer en 2012 (et sans doute en 2013 et 2014), une absence historique de dettes financières.

Cette méthode n’est pas parfaite car on fait des estimations sur l’avenir (et ça personne ne peux le faire !), le BNPA est manipulable, le PER est loin d’être parfait mais c’est une autre approche qui permet d’avoir une idée. Enfin, Thermador a su montrer une belle régularité dans le temps et ça c’est quelque chose que j’aime bien. Et comme vous me connaissez, on vient bien l’avantage qu’aurait Thermardor à ne plus faire de distribution d’actions gratuites (le BNPA serait plus élevé…).

Qu’en pensez-vous ?

Cheers

Jeremy

J’ai 84 actions Thermador groupe.