GEA : détermination du free cash flow
Bonjour,
je vais maintenant regarder le free cash flow de GEA. Cet indicateur est très important car il permet de voir le cash généré par une entreprise et permettra de déterminer la valeur de l’action à travers le discounted free cash flow. Enfin, le free cash flow est une notion moins manipulable que le bénéficie par action (qui inclus notamment les revenus exceptionnels et les revenus financiers qui ne relèvent pas de l’activité de l’entreprise).
Pour ce faire, je vais utiliser deux approches pour nous donner une belle vue d’ensemble. Il y a pas mal de chiffres, désolé !
La première approche consistera à prendre la variation nette de la trésorerie d’exploitation auquel je soustrais les acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles (capitale expenditures). Pour ce dernier point j’ai pris les acquisitions d’immobilisations auquel j’ai appliqué un pourcentage de 60 % afin de déterminer ce qui relève de la maintenance plutôt que de l’investissement. Le choix de 60 % est subjectif mais je prend l'opinion qu'un peu plus des investissements concernent la maintenance, GEA ne semble pas avoir besoin de cap ex important.
Pour 2008, on a un FCF de 11 404 KEUR (11 576-(60%*286),
- pour 2009 on a 11 858 KEUR (12 025- (60%*277),
- pour 2010 on a 4 066 KEUR (4 375 –(60%*514)
- et pour 2011 on a 10 266 KEUR (10 482 –(60%*360).
Il ne faut pas oublier que GEA a par moment du stock en prévision de l’exécution de contrats importants (contrats pluri annuels avec des démarrages importants: ainsi en n-1 le stock est constitué pour livrer les produits en N).
Ainsi, la variation de BFR (besoin de fonds de roulement) a été positive en 2008 (+ 8 835 KEUR), en 2009 (+4 691 KEUR) et en 2011 (+570 KEUR). Elle a été négative en 2010 (- 5 036 KEUR). La variation de BFR est ainsi venu contribuer favorablement à la variation nette de trésorerie.
La seconde approche pour calculer le FCF consiste à prendre l’excédent brut d’exploitation auquel on soustrait la variation du BFR, on soustrait également l’impôt normatif sur le résultat d’exploitation (pour le taux de l’impôt sur les sociétés j’ai pris 33%) et enfin on soustrait les investissements nets d’exploitation.
Cela nous donne les résultats suivants :
- pour 2008, on a 11 871 KEUR (4 800 + 8 835 (la variation de BFR était positive)-( 4 551*33%)- 263),
- pour 2009 on a 12 293 KEUR (11 527 + 4 691(la variation de BFR était positive)-(11 134*33%)-251),
- pour 2010 on a 4 860 KEUR (15 131-5036 (la variation de BFR était négative)-(14 298*33%) -484),
- pour 2011 on a 11 092 KEUR (15 725 + 570 (la variation de BFR était positive)-(15 185*33%)-192).
En résumé, GEA a un bon free cash flow qui bénéficie du soutien d’une variation de BFR positive et enfin d’une cap ex faible. Il peut y avoir des variations une année sur l’autre du fait d’une forte augmentation des stocks liés à la montée en puissance ou démarrage d’un gros pluri annuel.
J’espère que le post vous a plu ! N’hésitez pas à me dire ce que vous en pensez !
Cheers
Jeremy
J’ai 180 actions GEA.